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布局高弹性次高端品种,食品饮料2018年度策略

2019-09-23 01:34

经济企稳+人口结构变化+美好生活,酝酿超级消费周期。

超级消费周期下茅台长牛行情具备强势基本面支撑,但估值已处合理水平,中短期看高位慢牛几率更大。次高端板块提价、扩容预期强化,高弹性下火爆行情有望延续。

    经济稳中向上蕴藏足够的消费拉力:2018年经济企稳,社零、餐饮等消费指标向好,需求有望回暖。

    市场回顾:上周板块跌0.8%,跑赢上证0.6pct。

    长期看人口结构变化带来的消费潜力:千禧一代与X-代已成为消费主力,相对于前一主力时期追求的“高性价比,现时更着重品质消费,将在客单价上提高消费总量,且品牌意识显著提高,龙头将强者恒强。

    近期观点:1)发货节奏放缓推高批价上行,市场情绪再起茅台股价再创新高。茅台发货节奏放缓推动茅台批价上升至1550元。受此影响,本周市场情绪再起,推动茅台股价再创新高。渠道调研显示,巨大批价涨幅下经销商分歧显现:部分经销商认为茅台年底前将加大发货量平抑价格泡沫;另有部分经销商认为茅台发货将集中于2018年春节前,12月批价有望站上1700元。三季报后茅台市场表现火爆,引发投资者对部分短期风险忧虑(军队禁酒令传言、微观结构恶化、社会库存走高),我们认为超级消费周期大幕即将拉开,茅台在容量与品牌定位上绝对优势明显,长牛基础坚实,短期注意微观结构恶化,中期看茅台高位、慢牛几率更大。2)布局高弹性次高端品种。我们认为,2015年以来茅台批价走高拉开行业整体价格带,次高端前有提价空间、后可抢量消费升级,2020年空间有望扩容一倍。然板块内缺乏全国性品牌,消费者对品牌的心智壁垒尚未形成,各区域次高端酒企仍有机会通过渠道渗透、独特的竞争优势。2017年以来次高端涨幅不弱于一线白酒,部分投资者对高估值存在疑虑,但我们认为,次高端往后两年有望在收入与盈利能力上取得优异表现,消化估值压力,业绩高弹性支撑下有望延续火爆行情。3)2018年继续坚定增持食品饮料板块。我们认为,经济稳中向上逐步明朗,人口结构变化,千禧一代与X一代成为消费主力,其品质消费追求驱动消费升级,超级消费周期大幕即将拉开。建议2018年继续坚定增持食品饮料板块,预计白酒将继续引领行情向上:茅台有望高位缓涨,慢牛行情可期;一线提价拉开次高端放量空间,扩张加速使业绩有望快速消化估值提升,次高端龙头有望上位接棒。大众品方面,受益经济企稳、CPI上行,乳制品、调味品行业有望持续复苏,叠加成本波动下落后产能淘汰、消费升级下结构上移,龙头市场份额有望继续提升。4)建议继续增持泸州老窖、贵州茅台,布局高弹性次高端品种。5)大众品:重点推荐伊利股份、中炬高新,增持安琪酵母、西王食品。

    长期看好超级消费周期,短期看白酒与CPI引领下的龙头行情。2018年白酒主角地位未动摇,茅台高位慢牛;市场风险偏好提升,关注次高端白酒腾飞、中端龙头放量;CPI提升将使调味品、乳制品等龙头受益。

    渠道与上游更新:1)白酒:本周茅台批价1530-1550元,环比上升;五粮液批价800-810元,环比平稳。2)原奶及全脂奶粉:11/8原奶价环比升0.3%;11/7奶粉拍卖价环比降5.5%。

    白酒:一线慢牛,二线接力。

    每周信息更新:未签订鸡年生肖茅台酒的专卖店也可获得相应供货指标;茅台非洲推介团拜访中国驻开普敦总领事馆。

    贵州茅台:基本面持续向上,慢牛比奔牛好。厂家对稳价诉求依然强烈,保供应为根源手段,预计来年放量应在3.3-3.5万吨(10%增量),估算业绩增速35%以上。超级消费周期下茅台基本面持续向上无疑,龙头慢牛更优。

    重点推荐:酒类:贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、洋河股份;大众品:伊利股份、中炬高新、安琪酵母、西王食品、千禾味业。

    一线拉开空间,次高端扬帆。次高端前有提价空间、后可抢量消费升级的腰部位置,空间巨大,估算以每年替代中端5%的消费升级速度,2020行业至少扩容一倍;消费者对次高端品牌的心智壁垒尚未形成、格局处于蓝海,龙头有望通过渠道渗透、独特的竞争优势实现快速扩张。推荐:山西汾酒,受益标的:水井坊。

    经济需求回暖,中端酒有望迎来放量。推荐:泸州老窖、古井贡酒、洋河股份。

    品:需回暖,CPI上行,扩容与提价盛宴。

    乳制品:低线城市市场扩容,高线城市消费升级,行业量价齐升;原奶价格预计温和上涨,行业竞争有望趋缓。

    CPI上行将为龙头提供提价/降低促销机遇,龙头迎来供需双拐端。推荐:伊利股份。

    调味品:餐饮行业增速回暖,调味品行业受益明显;消费持续升级,推动价格提升;当前调味品市场集中度仍较低,存较大提升空间;成本波动淘汰落后产能,龙头份额有望持续提升。推荐:中炬高新、安琪酵母、千禾味业,受益标的:海天味业、涪陵榨菜。

    关注等待腾飞的龙头:重庆啤酒、西王食品、绝味食品、张裕A、好想你、洽洽食品。

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